BlackRock Investment Instituten katsaus vuoteen 2016: “helpon rahan” aika on päättymässä

”Cycles Out of Sync” -katsaus esittelee BlackRockin globaalit talous- ja markkinanäkemykset vuodelle 2016 sekä arvion niiden vaikutuksista sijoitustuottoihin ja -päätöksiin. Kaiken kaikkiaan BlackRock neuvoo sijoittajia kiinnittämään huomiota entistä enemmän liiketoiminta-, luotto- ja arvostussykleihin, koska rahapolitiikan syklien vaikutus heikkenee.

Talouskasvua tarvitaan tuottojen aikaansaamiseksi, sillä arvostukset eivät enää ole halpoja ja yritysten voittomarginaalit ovat paineen alla monilla markkinoilla. BlackRock odottaa vähäistä tai olematonta arvonnousua korkopuolella ja vain vähäisiä voittoja useimmilta osakemarkkinoilta vuonna 2016.

Tarkka navigointi on tarpeen, koska tärkeimmät syklit näyttävät olevan epätahdissa. Etenkin arvostustasot tuntuvat olevan liiketoimintasyklin edellä monilla markkinoilla, varsinkin Yhdysvalloissa.

Alla kooste BII:n sijoitussuosituksista vuodelle 2016:

• Pidämme osakkeista ja erityisesti eurooppalaisista ja japanilaisista osakkeista enemmän kuin joukkolainoista. Monet yhdysvaltalaiset osakkeet näyttävät olevan jo oikein hinnoiteltuja. Kaiken kaikkiaan odotamme matalampia tuottoja kuin vuosina heti talouskriisin jälkeen.

• Näemme vain vähän tai ei ollenkaan hinnannousua korkotuotteissa. Valikoidut high yield -lainat, investointiluokan lainat sekä kehittyvien markkinoiden kovan valuutan lainat näyttävät houkuttelevilta verrattuna valtionlainoihin.

• Suosimme aineellisia hyödykkeitä ja markkinaneutraaleja strategioita vaihtoehtosijoituksissa. Esimerkkejä tästä ovat Yhdysvaltain kaupalliset kiinteistöt tärkeimmissä kaupungeissa, energiaan tai kuljetukseen liittyvät infrastruktuuriprojektit sekä osakkeiden ja lainojen lyhyeksi ja pitkäksi myyminen.

Katsauksen teemoja ovat:

• Innottomat osakemarkkinat. Vuonna 2015 nousevat P/E-luvut ja osingot peittivät pitkälti tuottojen pysymisen ennallaan tai laskemisen. Suuri kysymys ensi vuodelle on, pystyvätkö osakemarkkinat toimimaan omillaan talouspolitiikan hiukan tiukentuessa globaalisti. Yhdysvaltain dollarin liikkeet sekä öljyn hintamuutokset ovat kriittisiä tekijöitä ensi vuonna.

• Seuraa volatiliteettia ja äkkimuutoksia. Volatiliteetti on laskenut kesän huippulukemista ja on nyt 20 vuoden mediaanitasolla suurimmassa osassa omaisuusluokkia. Volatiliteetti saattaa kuitenkin jälleen nousta tänä vuonna. Sijoittajien tulee myös varoa äkillisiä suuntamuutoksia. Kasvavat alueelliset konfliktit ja geopoliittiset riskit voivat myös vaikuttaa markkinoihin.

• Euroopassa säästöpolitiikka helpottaa. Euroalueen taloussykli on elpymisvaiheen alkupäässä, mutta inflaatio pysyy itsepintaisesti matalalla ja viennin nousua uhkaa kehittyvien markkinoiden talouksien hidastuminen. BII uskoo talousreformien joutuvan taka-alalle rajavalvonnan ja turvallisuuskysymysten takia vuonna 2016. BII uskoo Euroopan maiden hallitusten löysentävän säästöohjelmiaan hiukan, mikä edistää kasvua.

Euroopassa osakkeiden arvostustasot näyttävät houkuttelevilta. Heikon euron, matalan palkkakasvun ja kasvavan kotimaisen lainanannon pitäisi tukea eurooppalaisten yritysten tuottoja vuonna 2016. BII kuitenkin huomauttaa, että eurooppalaisten osakkeiden ylipainottaminen on jo yleistä.

• Yhdysvalloissa kasvun varaa. Moni luottaa Yhdysvaltain talouskasvuun vuonna 2016, kun useissa muissa maissa talouskasvu hidastuu tai pysyy ennallaan. Vaikka kasvuodotuksia on hiljalleen korjattu alaspäin, BII uskoo Yhdysvalloissa vielä olevan kasvun varaa. Yhdysvaltain talous on suhteellisen hyvässä kunnossa, joten keskuspankki Fed näyttää vihdoin olevan valmis päättämään nollakorkojen aikakauden.

• Japani: huomio osakkeenomistajien oikeuksiin. BII uskoo Japanin keskuspankin lisäävän elvytystoimia ja hallituksen kasvattavan menojaan maan talouden lähentyessä jälleen deflaatiota, mikä tukisi yrityksiä. Japanissa osakkeenomistajien oikeuksiin kiinnitetään entistä enemmän huomiota. Oman pääoman tuotto on kasvanut tasaisesti vuodesta 2008 eteenpäin, ja japanilaiset osakkeet ovat halpoja. Lähiajan riski on Kiinan talouden hidastuminen. Japanin talous on kuitenkin vahvasti kotimaapainotteinen, sillä vain 5 prosenttia maan tuotoista tulee Kiinasta, maan toiseksi suurimmasta kauppakumppanista.

• Kiinassa edessä pehmeä lasku, kehittyvillä markkinoilla mahdollinen syklinen muutos. BII uskoo, ettei Kiina pääse sen 6,5 prosentin kasvutavoitteeseen. Tämä ei kuitenkaan ole maailmanloppu – jopa 5 prosentin reaalinen BKT:n kasvu olisi terveellä tasolla tälle 20 biljoonan dollarin taloudelle. Kiinassa on myös käynnissä useita talousuudistuksia BKT:n tukemiseksi.

Kiinan talouden muutokset vaikuttavat eniten kehittyviin markkinoihin. Kiinan kysynnästä riippuvaiset kehittyvät markkinat ja Australian kaltaiset hyödykkeiden viejät ovat nyt kahden ongelman edessä: Kiinan kasvu on hidastunut odotettua enemmän ja nopeammin ja lisäksi kysyntämalli muuttuu nopeasti luonnonvaroista kohti kuluttajatuotteita, palveluita ja maitotuotteita.

Koko BlackRock Investment Institute 2016 Investment Outlook -raportti löytyy täältä:
http://www.blackrock.com/corporate/en-us/literature/whitepaper/bii-2016-outlook-international-version.pdf

Alkuperäinen lehdistötiedote kokonaisuudessaan alla. Mikäli käännöksessä on eroja alkuperäiseen tiedotteeseen, alkuperäinen tiedote pätee.

 
***

BlackRock Investment Institute’s 2016 Investment Outlook:

WITH “EASY MONEY” RECEDING,
ASSET GAINS WILL HINGE ON BUSINESS CYCLE
____________________________
Can the Markets Stand on their Own?
A Return to Top-Line Growth Essential, BII Says
_______________________
Volatility Could Return;
Momentum Shifts, Geopolitics Pose Risks
_________________
“A Lot Riding” on the U.S. Economy;
Modest Growth for Europe, a Soft Landing for China
________________________

 The business cycle will be crucial for further gains in risk assets next year, now that the global tide of “easy money” that inflated valuations in recent years has crested, according to the BlackRock (NYSE: BLK) Investment Institute's 2016 Investment Outlook.

The Outlook, “Cycles Out of Sync,” details the Institute's global economic and market views for 2016, and offers insights on the likely implications for investment returns and asset allocation decisions. Overall, the BlackRock Investment Institute (BII) counsels investors to pay much more attention in 2016 to the business, credit and valuation cycles, as the impact of the monetary policy cycle fades.

With valuations no longer cheap and corporate profit margins under pressure in many markets, economic growth is needed to boost revenues. “We expect little or no price appreciation in fixed income and only muted gains for most equity markets in 2016,” the BII notes.

“Careful navigating” will be critical in 2016 because key cycles now appear to be “out of sync,” according to the BII. In particular, valuations appear to have leapt ahead of the business cycle in many markets, especially in the U.S. “We have essentially been borrowing returns from the future,” the BII says.

“The outlook is made even more challenging because long-term trends such as aging populations, high debt loads and technological change are intersecting with short-term cycles, meaning that the high growth rates of the past may not return,” said Ewen Cameron Watt, Global Chief Investment Strategist, BlackRock. “But the good news is that we see a modest pick-up in global growth and a renewed investor focus on fundamentals.”

Equity Markets Running on Empty

Most equity markets have been running on empty in 2015, the BII notes, with multiple expansion (a rising price-to-earnings ratio) and dividends hiding “sins” such as flat or falling earnings. “The question for 2016 is whether, with global financial conditions slightly tightening, the markets can stand on their own legs,” said Russ Koesterich, Global Chief Investment Strategist with the BlackRock Investment Institute. “If companies are to grow earnings, a return to top-line growth is essential – especially for markets where valuations are high.”

The effects of movements in the U.S. dollar and oil prices will be critical next year, the BII believes. Further gains in the dollar would intensify pressure on commodity prices, emerging market (EM) currencies and U.S. profits by making its exports less competitive. Falling oil prices have dragged down long-term inflation expectations and could encourage some central banks to step harder on the monetary accelerator.

Watching Out for Volatility, Momentum Shifts

Volatility has died down from highs seen during the summer’s global equity sell-off and most asset classes are now around their 20-year volatility medians. Yet, volatility could rise again, the BII believes.

“On the positive side, we see few pockets of true exuberance,” Koesterich said. “However, even without any shocks, volatility is likely to rise.”

Koesterich believes that investors also need to be wary of momentum shifts – periods when market leadership reverses abruptly. “Exposure to quality companies such as established tech and healthcare has proved an effective counterweight to momentum in periods of rising vulnerability,” he said.

Intensifying regional conflicts and geopolitical tensions also could finally start to affect markets, the BII notes, with refugees and the “Brexit” referendum stress-testing the European Union in particular.

The U.S.: Growth Cycle Has “Room to Run”

A lot is riding on the U.S. economy in 2016 as many other parts of the world show declining or sluggish growth, the BII suggests. “Though consensus expectations for 2016 U.S. growth have been gradually ratcheted down, we believe that the growth cycle still has some room to run,” Koesterich said.

With the U.S. economy in relatively good shape, the Fed appears ready to finally end the era of zero rates. The central bank seems to be looking beyond the near-term drag of lower energy prices on inflation. Rising rents in the housing market will also help inflation edge higher in 2016, the BII says.

What will happen when yields rise? “Banks and insurers have been positively correlated with rising yields, and our other preferences include technology, builders and prime U.S. commercial real estate,” Koesterich said. In investment grade fixed income, sectors such as financials and cable are favoured over materials, manufacturing and consumer products.

Europe: Austerity Eases

The eurozone business cycle is in the early stages of a slow-motion recovery, but core inflation remains stubbornly low (although it has been ticking higher) and Europe’s export revival is under threat from the slowdown in the emerging markets, the BII says.

“We expect reform momentum to take a backseat to border controls and security issues in 2016,” Cameron Watt said. “We see a modest growth boost in 2016 as governments loosen their austerity belts and spend more, and not just on security.”

The BII notes that European equity valuations look attractive. The weak euro, subdued wage growth and expanding domestic credit should support European corporate earnings in 2016, whereas the strong dollar is pressuring U.S. profits. At the same time, the BII cautions that overweighting European equities has become a consensus view – and “markets have a way of going against the grain.”

Japan: Focus on Shareholder Rights

The BII believes that the Bank of Japan could boost quantitative easing and the government increase spending as the Japanese economy once again flirts with deflation, with both moves boding well for corporate earnings.

“Importantly, Japan Inc. is showing a newfound appreciation for shareholder rights, with dividend payouts and share buybacks on the rise,” said Cameron Watt. “Since 2008, return on equity has been steadily rising; we also like Japanese equities because they are cheap and enthusiasm for the ‘Japan trade’ has cooled.”

The near-term risk is China’s slowdown, as that nation is Japan’s second-largest trading partner (after the U.S.). At the same time, Japan’s economy is domestically focused, with less than 5% of corporate Japan’s overall revenues coming from China.

A Soft Landing for China, Perhaps a Cyclical Swing for EMs
 
The BII’s base case for China is a soft economic landing. China is likely to undershoot its current five-year annual real growth target of 6.5%, the BII says, but that is not the end of the world. Even real GDP growth of 5% would be healthy for a roughly $20 trillion economy. The BII sees many reforms in motion stimulating China’s GDP in the near term, including a move toward market pricing and cutting manufacturing overcapacity.

“Nowhere do China’s economic shifts reverberate more than in the emerging world, as the EM and trade booms have relied heavily on Chinese demand,” said Cameron Watt. “EM countries reliant on Chinese demand and commodity exporters such as Australia now face a double whammy, in that China’s growth has fallen further and faster than expected and the composition of the growth is changing fast, from demand for natural resources to an appetite for consumer goods, services and dairy products.”

Yet, the BII believes investors would be prudent to recognise cyclical swings that could help propel the EM equity markets higher, at least temporarily. Such forces include global growth edging higher; significant depreciation in many EM currencies; easing inflation next year in some countries, and the oil price collapse, a boon for oil-importing nations.

Investment Ideas for '16

Here is a summary of the BII's investment recommendations for 2016:

• We prefer equities over bonds, particularly European and Japanese stocks. Many U.S. equities look fully valued. Overall, we expect lower returns than in the early post-crisis years.
• We see little or no price appreciation in fixed income. Selected high yield, investment grade and hard-currency EM debt look attractive relative to government bonds.
• We prefer hard assets and market-neutral strategies within alternatives. Examples are core U.S. commercial real estate in prime cities, infrastructure projects in power or transport, and equity and credit long/short.

Link to the full BlackRock Investment Institute 2016 Investment Outlook:

http://www.blackrock.com/corporate/en-us/literature/whitepaper/bii-2016-outlook-international-version.pdf

ENDS

BlackRock
Timi Oni, puh. +44 (0) 20 7743 1592, timi.oni (at) blackrock.com 

About the BlackRock Investment Institute
The BlackRock Investment Institute leverages the firm’s expertise across asset classes, client groups and regions. The Institute’s goal is to produce information that makes BlackRock’s portfolio managers better investors and helps deliver positive investment results for clients.

Executive Director   Lee Kempler
Executive Editor   Jack Reerink
Global Chief Investment Strategist Ewen Cameron Watt
Global Chief Investment Strategist

About BlackRock 
BlackRock is a global leader in investment management, risk management and advisory services for institutional and retail clients. At December 31, 2015, BlackRock’s AUM was $4.645 trillion. BlackRock helps clients around the world meet their goals and overcome challenges with a range of products that include separate accounts, mutual funds, iShares® (exchange-traded funds), and other pooled investment vehicles. BlackRock also offers risk management, advisory and enterprise investment system services to a broad base of institutional investors through BlackRock Solutions®. As of December 31, 2015, the firm had approximately 13,000 employees in more than 30 countries and a major presence in global markets, including North and South America, Europe, Asia, Australia and the Middle East and Africa. For additional information, please visit the Company’s website at www.blackrock.com | Twitter: @blackrock_news | Blog: www.blackrockblog.com | LinkedIn: www.linkedin.com/company/blackrock